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期现倒挂抑制下方空间玻璃重心或震荡上移

发布时间:2019-05-18 13:44:51

期现倒挂抑制下方空间 玻璃重心或震荡上移

□谢赵维 许惠敏

5月玻璃期货厂库升贴水幅度修正概率较大,现货基准上移将推动期价重心上移至1400元/吨附近。即使这一调整不发生,期现平水、成本支撑以及5月旺季行业也使得短期玻璃下跌难有太大空间。但在宏观不济的大背景下,玻璃期价在对升贴水修正反应过后仍将维持长期疲弱态势。

5月伊始,内外宏观利空集中冲击,玻璃跟随大部分商品延续4月跌势。但从期现价差来看,主力1309跌至1326元/吨附近后,较现货盘面价平水;上游厂商也处于小幅亏损状态;随着5月现货市场旺季行情的到来,玻璃期价下方难有太大空间。交割制度上,1305近月交割困难凸显厂库升贴水修订的迫切性,5月又面临升贴水修改的时间窗口,一旦升贴水调整如期落地,现货基准向华东和华南主流消费区收敛,玻璃期价将随着现货基准的提升重心上移。

首先,空头氛围蔓延,然期现倒挂抑制下方空间。5月悲观情绪继续蔓延,官方PMI不及预期更是引起市场对经济衰退的担忧。空头氛围蔓延下,玻璃作为强周期的建材类品种难以独善其身,主力1309合约继4月下跌6.5%后,节后继续下跌1%至1326元/吨。宏观利空虽仍在延续,但从期现价差和成本角度来看,玻璃下跌已难有太大空间,低位追空风险较大。

综合各厂库报价,2日玻璃现货盘面价在1326元/吨。1309合约2日收盘价已跌至现货盘面。而5月正值需求旺季,厂商库存缓慢减少,供需情况尚佳,现货价格预计温和向上,1309合约在现货价格支撑下下方空间有限。再退一步,从成本角度来看。由于玻璃各地区供需相对割裂,对各地厂商盈利分别测算,目前仅有华东和华中玻璃厂家略有盈利,而华北和华南地区厂商今年以来持续亏损。成本支撑同样削弱期价下行动力,1300元/吨支撑位预计难以跌破。

不过,尽管行业需求旺季即将到来,但鉴于宏观悲观心态趋于一致,大环境持续看空使得玻璃难以随着行业基本面微弱好转而止跌回升。期现平水和所谓成本支撑逻辑上也并非坚不可摧。

其次,升贴水修改窗口打开,现货基准或上移。4月末,1305合约由于临近交割无买盘接货导致价格连续重挫,盘中多次触及跌停。2日1305合约收于1130元/吨,较现货盘面贴水近200元/吨。主力1309合约也在1305合约的拖累下大幅下挫。近月1305合约超跌而无保值买盘接货的主要原因除了玻璃品种上市初期,产业资金入场不多之外,更重要的在于玻璃仓单多集中在在华北沙河地区,主流消费区华东和华南鲜有仓单。交割地点不便使得下游买方不愿意从期货市场接货。

追本溯源,造成仓单集中在沙河地区的原因在于上市初期,对沙河价格贴水幅度初始值设定过低。现货基准向华北格偏倚,使得期价较高时,仅有华北地区注册仓单能有盈利,而华东和华南厂商注册仓单无盈利空间。现货基准偏差导致的交割困难使得近月玻璃成为天然空头品种。

随着1305合约集中交割临近,这一问题的解决日益迫切。在4月末的一次产业调研中,郑商所相关人士也透露将逐步调整各厂库升贴水幅度。随着5月半年调整一次的时间窗口的打开,郑商所对各地升贴水幅度进行调整的可能性非常大。一旦现货价格基准回归至主流消费区价格,玻璃期价波动区间将大幅上移,预计重心在1400元/吨附近。

综上,5月厂库升贴水幅度修正概率较大,现货基准上移将推动玻璃期价震荡重心上移至1400元/吨附近。即使这一调整不发生,期现平水、成本支撑以及5月旺季行业也使得短期玻璃下方难有太大空间。但在宏观不济的大背景下,玻璃期价在对升贴水修正反应过后长期仍将维持疲弱态势。

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